\u003c/p>\u003cp>去年中報水井坊同樣向市場扔下了一枚驚雷。2020年第二季度營業收入同比下降90.08%至7540.36萬元,歸母凈利潤和扣非凈利潤分別虧損8785.49萬元和1.01億元。\u003c/p>\u003cp>彼時水井坊尚能用疫情影響來挽尊突然向下的業績表現,今年再度業績暴雷,水井坊又能用什么理由來辯解?除此之外,水井坊在Q1披露的孵化醬酒計劃也隨之流產。\u003c/p>\u003cp>8月9日晚,水井坊調整了回購股份用途和回購價格,由此前擬以3411萬元~6822萬元回購股份、回購價格不超過90元/股,到最新方案——擬以5950萬元~1.19億元回購股份,回購價格不超過130元/股?;刭弮r格上漲,無疑是一大利好。受此刺激,水井坊8月10日股價漲停,8月11日漲幅達9.06%、接近漲停,從績后股價低點93.58元/股回升至8月12日收盤的120.6元/股。\u003c/p>\u003cp>但短期股價提振并不能解決水井坊長遠的問題。從wind披露的數據來看,水井坊基金持股比例由2021年Q1的6.44%降至2021年H1末的5.65%,機構持股比例降至三年最低。而同一梯隊的酒企酒鬼酒,基金持股比例則由2021年Q1的12.79%上升至2021年H1的15.37%,舍得酒業基金持股比例則由Q1的0.11%上升至0.56%。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/33B3CDE9C9704784F2C46F962112B587F02B8961_size88_w1324_h646.png\" />\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>第二季度虧損 高端化的定位清晰但受眾模糊\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>7月23日下午,水井坊發布2021年半年度報告,這是白酒行業第一家發布半年報的公司。\u003c/p>\u003cp>7月23日當日,水井坊股價持續下行,資金或許已經提前得知業績不及預期的風聲。隨后的兩個交易日,水井坊股價連續兩個跌停,并且在小幅反彈后的7月30日再度跌停。截至8月9日,水井坊的股價由7月22日最高160.57元/股,跌至103.35元/股,跌幅達到35.6%,市值蒸發279億元。\u003c/p>\u003cp>2020年半年報業績暴雷時,水井坊用疫情解釋了虧損。一年過去,各行各業都在逐步復工復產,水井坊卻交出了一份和去年極其相似的暴雷半年報,這顯然無法再用疫情影響來搪塞。\u003c/p>\u003cp>在2021年半年報中,水井坊稱,二季度短期利潤受到影響,是由于推進公司高端化戰略,加大了對高端化等項目的費用投入。\u003c/p>\u003cp>有研報分析稱,水井坊在二季度開始著重針對高端化產品進行營銷推廣,包括上海勞力士大賽贊助、高端品鑒會和高鐵機場廣告牌投放等,這部分針對高端品的銷售費用投放屬于季度間前置,所以導致了凈利潤低于預期。\u003c/p>\u003cp>2020年第二季度,水井坊銷售費用為3.15億元,同比增長159.13%,環比增長17.15%,銷售費用率達到驚人的52.72%。\u003c/p>\u003cp>值得一提的是,水井坊的銷售費用率一直在白酒行業中位居前列,對營銷的依賴比其他酒企更甚。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/0462AA1B32AF2504300D3616C5660C79215928D4_size292_w698_h1081.png\" />\u003c/p>\u003cp>鳳凰網財經《市值觀察》欄目統計,2021年Q1,水井坊的銷售費用為2.69億元,銷售費用率為21.66%,略遜于金種子酒,位于18家上市酒企的第四位。而在2020年全年,水井坊的銷售費用率排名行業第四。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/9B18A829EC6CE79422328830271E4FA53CF56AF9_size48_w651_h476.png\" />\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/3D5A724AD2786BFAC1CAE8E8DC4C4702A7FE4F35_size45_w670_h459.png\" />\u003c/p>\u003cp>(來源:興業證券經濟與金融研究院)\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/00252E2AF038646A87253191CF750D6FFE49FB91_size102_w1316_h463.png\" />\u003c/p>\u003cp>2021年上半年,水井坊的廣告與促銷費由去年的2.21億元翻倍暴增至4.65億元,占總銷售費用的79.8%。\u003c/p>\u003cp>水井坊在半年報中稱,公司堅持“成為高端濃香頭部品牌之一”的愿景,獨家冠名了央視文博綜藝《國家寶藏》欄目,并且深度參與了全國糖酒會,攜手世界頂級網球賽事“上海勞力士大師賽”,舉辦了“水井坊杯-城市賽”十城市巡回賽,傳遞了品牌高端調性。\u003c/p>\u003cp>之所以要花大量的金錢和人力投入營銷,要從水井坊的歷史講起。\u003c/p>\u003cp>上世紀,四川全興股份有限公司在曲酒生產車間改造廠房時,無意間發現地下埋藏著古代釀酒的遺跡。\u003c/p>\u003cp>1999年,水井坊遺址被挖掘,這是一座跨越元明清三朝的川酒釀酒作坊。在2001年被國務院評為全國重點文物保護單位。\u003c/p>\u003cp>全興股份因此順水推舟,將自家品牌改名為水井坊。\u003c/p>\u003cp>2012年起,水井坊的業績出現一些問題,2013年更是因為經營不善,陷入虧損。\u003c/p>\u003cp>法國酒企帝亞吉歐在2013年收購了水井坊剩余47%的股份,收購完成后,帝亞吉歐間接持有的股權從21.05%上升至39.71%,之后,水井坊從中外合資變為帝亞吉歐全資擁有的外商獨資公司。wind顯示,目前水井坊的第一股東為四川成都水井坊集團有限公司,實際控制人為Diageo Plc.,董事長和總經理分別為范祥福和朱鎮豪。\u003c/p>\u003cp>成為外商獨資公司的水井坊確立了高端化的發展路線,從市場潛力和品牌發展的角度來看,這無可厚非,但白酒的高端化是一個漫長的過程,期間水井坊要付出巨大的代價,而現在所顯現的問題——凈利潤虧損、銷售費用高企、營收回到3年前水平,是其高端化路途中的偶然,但似乎也有必然。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>高端化路上的偶然和必然——品牌定位難突圍 被營銷綁架的銷量 費用吞噬凈利\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>多方資料顯示,帝亞吉歐給水井坊定位的高端戰略,目前推廣的并不算順利。\u003c/p>\u003cp>從營收來看,目前A股上市酒企中,貴州茅臺牢牢占據龍頭老大的地位,2020年營收達到979.93億元,第二梯隊為五糧液、洋河股份和瀘州老窖,營收超過150億元,第三梯隊群雄爭霸,水井坊正是位于第三梯隊的“大亂斗”之中。目前來說,水井坊高端化的定位使得公司需要從第三梯隊向第二梯隊突圍,但是營收上與第三梯隊位于前列的山西汾酒、古井貢酒等仍有不小的差距。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/7CC8EF82882F1EFD5F4B07C09BAB4B8242521B61_size323_w696_h1075.png\" />\u003c/p>\u003cp>而從單品價格來看,水井坊位處次高端價格帶,這一價格帶的競爭更是激烈異常。據興業證券經濟與金融研究院和水井坊公司公告數據,水井坊在300~800元的次高端價格帶競爭格局中,市場份額僅5%,與今世緣、茅臺系列酒市場占有率接近。對于水井坊來說,前有劍南春旗下的水晶劍和洋河旗下的夢之藍系列,后又面臨著茅臺系列酒、紅花郎、國臺國際等醬酒的虎視眈眈,要在次高端價格帶牢牢確立優勢,并不是一件容易事兒。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/63EABD6A4FE3EB0A2F845511EC362081EBBE0390_size134_w1204_h543.png\" />\u003c/p>\u003cp>因此,雖然帝亞吉歐確立的高端戰略十分清晰,但效果卻并不如人意,不僅在品牌競爭上棋差一招,在經營數據上更是不甚理想。\u003c/p>\u003cp>由于2020年受疫情影響較大,我們選取2021年H1與2019年H1的經營數據進行比較。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/66E51A6980E0EEA9A05166F065A12B448C8BA203_size206_w1257_h928.png\" />\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/ED03F94DFB76430755ABBECF3340DC156AEA29B1_size185_w1192_h868.png\" />\u003c/p>\u003cp>從披露數據來看,2021H1,水井坊已經完全砍掉了低檔酒類產品的銷售,全力聚焦于高檔酒的銷售。整體的銷售收入由2019年H1的16.9億元增長至2021年H1的18.3億元,增幅為8%。\u003c/p>\u003cp>值得一提的是,水井坊在2019年下半年~2021年上半年多次對旗下單品進行提價,不完全統計顯示,2020年9月和12月,水井坊曾對臻釀八號各度數兩次提價,每次提價幅度為20元/瓶;2021年,水井坊再次對臻釀八號、井臺、禧慶等系列進行提價,提價金額在15~35元/瓶不等。\u003c/p>\u003cp>水井坊連續提價一方面是鞏固自己的高端品牌印象,另一方面也使得毛利率持續上升,盈利能力更加優秀。經營數據顯示,2019年H1和2021年H1相比,水井坊高檔酒的營業成本略有下滑,但幅度不大,毛利率增長近2個百分點主要還是系提價帶來的營收增長所致;中檔酒的營業成本小幅上升,但營收增長幅度仍大于營業成本增長幅度,因此毛利率上升超過4個百分點。\u003c/p>\u003cp>但若除開這些提價影響,我們會發現,水井坊在這幾年間大力投入的推廣營銷費用,收效甚微,投入和產出并不平衡。\u003c/p>\u003cp>可以說,在經過了幾年的營銷發力之后,水井坊仍然需要維持差不多水平的營銷投入,才能保住與幾年前差不多的銷售數據,尚未形成良性循環。\u003c/p>\u003cp>2020和2021的第二季度,公司營收大幅下滑,尤其是2021年的第二季度營收,已堪堪與2018年第二季度的水平持平。與之相對應的,公司的存貨在2021年H1繼續上升,為19.21億元。\u003c/p>\u003cp>這不禁讓人擔憂,是否“打雞血”式的砸錢營銷已經無法對公司銷量起到明顯的促進作用?而在所有招式都使完的情況下,公司還能靠什么推動銷售額的增長,進而繼續推行高端化策略呢?\u003c/p>\u003cp>此外,不濟的營收也無法再為高額的銷售費用買單,凈利潤虧損的情況自然暴露人前。\u003c/p>\u003cp>水井坊曾在2019年時面對媒體對其銷售費用攀升帶來的業績壓力質疑時回復稱,“水井坊現在的大幅投入是在建設將來,為未來的可持續增長提前進行布局?!盶u003c/p>\u003cp>2年過去,水井坊建設將來所付出的代價似乎難以收回,進退兩難,而其建設的將來,到底何時會來?\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>醬酒計劃流產 享受的股價紅利已然回吐\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>已有品類增長遇阻,水井坊的掌舵人不是沒有試圖尋找過新的增長點。\u003c/p>\u003cp>今年的4月10日,水井坊曾發布《對外投資公告》,試圖培育醬香品類。\u003c/p>\u003cp>公告顯示,水井坊擬與梁明鋒共同出資設立一家合資公司,名稱暫定為貴州水井坊國威就業有限公司,注冊資本至少為人民幣8億元,水井坊以現金形式出資,占注冊資本的70%,即5.6億元;梁明鋒以實物方式出資,占合資公司注冊資本的30%。\u003c/p>\u003cp>國威酒業官網顯示,公司現有制酒車間11棟,窖池666個,年產優質大曲醬香酒6600余噸,現有庫容能力30000余噸,常年庫存系列年份醬香原酒23000余噸。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/DD60FC134AD8976A28E9E052FCFEC40F37F98D3B_size311_w1189_h279.png\" />\u003c/p>\u003cp>相關資料表明,國威2020年銷售額突破3億元,屬于中小醬香酒企。\u003c/p>\u003cp>然而就在半年報披露不久后,水井坊發布公告,稱與梁明鋒和國威的合資約定已終止。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/1B62139C7F90CDB267FD5C566EB0DBEA9519D041_size166_w1210_h429.png\" />\u003c/p>\u003cp>公司官方的解釋稱,協議終止是因為“在合資項目的若干重要商業安排問題上難以達成一致”,具體是什么問題,公司并未詳細解釋。\u003c/p>\u003cp>值得一提的是,醬酒是白酒中比較特殊的一個品類,生產線建設、儲存都需要比較長的周期,所以發展初期的開支較大。國臺酒業的實控人閆希軍曾稱,“投資大、周期長、回報慢是醬酒產業的特點,做醬酒,沒有10年見不到回頭錢。首先要有實力,光有實力還不行還要有耐力、有情懷。時間不到、年份不到、品質不到就不能包裝出廠?!盶u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/84C12AB8073173800F53F919CE2DF05D031D65C1_size101_w1361_h591.png\" />\u003c/p>\u003cp>對于水井坊來說,和國威合作固然避免了從頭開始的問題,但或許依然要孵化很久才能見到成效。加上公司高端化品牌的戰略定位,同樣也要靠時間來熬。\u003c/p>\u003cp>短短幾年,僅僅高端化的戰略,已經讓水井坊熬出了兩個單季度虧損和營收下滑,若是加上醬酒的長時間孵化,能否吃得消顯然需要打個問號,從這個角度來說,終止醬酒的開發合作,雖有些不得已,但不失為一個理智的選擇。\u003c/p>\u003cp>不過,從股價上來說,自4月10日公布醬酒計劃以來,水井坊股價由79.74元/股一路飆漲至最高160.57元/股,在上半年諸多白酒企業中,漲幅位居前列。這和茅臺帶來的白酒熱、醬酒熱不無關系,“沾醬必火”也成為上半年一條鐵律。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>結語:\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>對于水井坊來說,清晰的高端化定位無疑給予了公司發展明確的風向標,但不可忽視的是,酒企高端化需要漫長的投入,不僅在時間方面需要耐心,金錢和資源的消耗也是必要的。連續兩年第二季度虧損的水井坊,還有多少時間和資源以待未來高端化路線的發展?\u003c/p>\u003cp>雖然目前水井坊終止了醬酒的孵育計劃,但各方表態來看,水井坊的醬酒計劃未來或許仍將重啟。何時是良機?伴隨著醬酒計劃終止,水井坊的股價狂歡熱潮是否會原樣退去?業績暴雷的水井坊又將如何找到提振股價的良方?鳳凰網財經《市值觀察》欄目將持續關注。\u003c/p>","type":"text"}],"currentPage":0,"pageSize":1},"editorName":"黃越","editorCode":"PF165"},"keywords":"水井坊,股價,高端,h1,凈利潤,半年報,業績,公司,銷售費用,白酒","__env__":"production"}; var adData = {"adHead":"%0D%0A%3C!--s_all-indexs_180823_ad_qpdggtb%202020.10.30%2011%3A35%3A50--%3E%0D%0A%0D%0A%3Cscript%20src%3D%22https%3A%2F%2Fx0.ifengimg.com%2Ffeprod%2Fc%2Fm%2Fmobile_inice_v202.js%22%20%20crossorigin%3D%22anonymous%22%3E%3C%2Fscript%3E%0D%0A%0D%0A%0D%0A%3C!--%2Fs_all-indexs_180823_ad_qpdggtb--%3E%0D%0A","adBody":"%0D%0A%3C!--s_all_indexs_180823_ad_qpdpcggdb%202021.08.13%2010%3A38%3A47--%3E%0D%0A%0D%0A%3Cscript%3EIfengAmgr.start()%3C%2Fscript%3E%0D%0A%0D%0A%0D%0A%3C!--%2Fs_all_indexs_180823_ad_qpdpcggdb--%3E%0D%0A","topAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%7B%22ap%22%20%3A%20%22183%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%221000%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%2290%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%5D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%20%20%20%20%20%20%7D","logoAd":"%7B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20data%3A%20'logoAd'%2C%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20callback%3A%20function(elm%2C%20data)%20%7B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20console.log(data%20%2B%20'%20%E6%97%A0%E5%B9%BF%E5%91%8A')%3B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7D","topicAd":"%7B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20data%3A%20'topicAd'%2C%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20callback%3A%20function(elm%2C%20data)%20%7B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20console.log(data%20%2B%20'%20%E6%97%A0%E5%B9%BF%E5%91%8A')%3B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7D","contentAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%226402%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20%22https%3A%2F%2Fc0.ifengimg.com%2Fweb%2Fd%2Febd.js%22%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20%22function(data%2C%20event)%20%7Bwindow.IfengAmgr.tplLib.embed.render(data%2Cevent)%3B%7D%22%0D%0A%7D","infoAd":"%7B%0D%0A%20data%3A%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023226%2C%20pos%3A%203%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2090%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%205683%2C%20pos%3A%207%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2090%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023227%2C%20pos%3A%208%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023228%2C%20pos%3A%2013%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023229%2C%20pos%3A%2018%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023230%2C%20pos%3A%2023%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023231%2C%20pos%3A%2028%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023232%2C%20pos%3A%2033%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023233%2C%20pos%3A%2038%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%5D%2C%0D%0A%20preload%3A%20%22https%3A%2F%2Fc0.ifengimg.com%2Fweb%2Fd%2Ff_feed_c.js%22%2C%0D%0A%20callback%3A%20'function(data%2C%20event)%20%7Bwindow.IfengAmgr.tplLib.feed_c.render(data%2Cevent)%3B%7D'%0D%0A%7D","hardAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223221%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22640%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%2290%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.adControl(%7Bhandler%3AIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%2CshowIntervalTime%3A3600%2C%7D)%7D'%0D%0A%7D","serviceAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%222166%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22640%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%2290%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%20%20%7D","contentBottomAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223309%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22640%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","commentAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2229912%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22640%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%2290%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","articleAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%7Blist%3A%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023222%2C%20pos%3A%202%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023223%2C%20pos%3A%207%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2029900%2C%20pos%3A%2012%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%5D%2Cmaxnum%3A12%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20%22https%3A%2F%2Fc0.ifengimg.com%2Fweb%2Fd%2Ff_feed_c.js%22%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(data%2C%20event)%20%7Bwindow.IfengAmgr.tplLib.feed_c.render(data%2Cevent)%7D'%0D%0A%7D","videoAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%7Blist%3A%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023224%2C%20pos%3A%202%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023225%2C%20pos%3A%207%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2029901%2C%20pos%3A%2012%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%5D%2Cmaxnum%3A12%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20%22https%3A%2F%2Fc0.ifengimg.com%2Fweb%2Fd%2Ff_feed_c.js%22%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(data%2C%20event)%20%7Bwindow.IfengAmgr.tplLib.feed_c.render(data%2Cevent)%7D'%0D%0A%7D","asideAd1":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%22175%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","asideAd2":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223216%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","asideAd3":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223217%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","asideAd4":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223218%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","asideAd5":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223219%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","asideAd6":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223220%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22600%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","bottomAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%22286%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%221000%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%2290%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","floatAd1":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%224247%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%2230%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22300%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7Bif(location.search.indexOf(%22f%3D360%22)%20%3D%3D%20-1%20%26%26%20location.search.indexOf(%22f%3Dhao123%22)%20%3D%3D%20-1%20%26%26%20location.href.indexOf(%22_zbs_2345_bd%22)%20%3D%3D%20-1%20%26%26%20location.href.indexOf(%22%23_zbs_360_vr%22)%20%3D%3D%20-1%20%26%26%20location.href.indexOf(%22_zbs_baidu_news%22)%20%3D%3D%20-1)%7B%20IfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D%7D'%0D%0A%7D","floatAd2":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%229060%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.adControl(%7BshowIntervalTime%3A1%2F24%2Chandler%3Afunction()%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%7D%2Capid%3A90600%2CdelayTime%3A15%7D)%7D%3B'%0D%0A%7D"}; var staticData = {}; var __chipsData = []; var __apiReport = (Math.random() > 0.99); var __apiReportMaxCount = 50; var getChipsDataByKey = function (data, key) { for (var i = 0, iLen = data.length; i
市值觀察|回購難掩長久之痛 水井坊為何Q2連續暴雷?高端化走得通嗎?

市值觀察|回購難掩長久之痛 水井坊為何Q2連續暴雷?高端化走得通嗎?

2021年08月12日 16:46:14
來源:鳳凰網財經

鳳凰網財經《市值觀察》欄目出品 NO.25

文/丸子

二季度業績暴雷,似乎已經成了水井坊的慣例。

這家在四川起家、起源故事十分動聽的酒企,在被外資操盤之后,高端化的發展路數一直為人所詬病。

7月23日,水井坊發布2021年H1業績,營業收入同比增長128.44%至18.37億元,凈利潤同比增長266.01%至3.77億元。

乍一看業績還不錯,實則一直在吃Q1的老本。單季度來看,水井坊第二季度營業收入5.97億元,同比增長691.49%,對比2019年第二季度營收明顯下滑,幾乎與2018年第二季度營收水平持平,而凈利潤則虧損4213萬元,扣非凈利潤虧損1630.66萬元。

去年中報水井坊同樣向市場扔下了一枚驚雷。2020年第二季度營業收入同比下降90.08%至7540.36萬元,歸母凈利潤和扣非凈利潤分別虧損8785.49萬元和1.01億元。

彼時水井坊尚能用疫情影響來挽尊突然向下的業績表現,今年再度業績暴雷,水井坊又能用什么理由來辯解?除此之外,水井坊在Q1披露的孵化醬酒計劃也隨之流產。

8月9日晚,水井坊調整了回購股份用途和回購價格,由此前擬以3411萬元~6822萬元回購股份、回購價格不超過90元/股,到最新方案——擬以5950萬元~1.19億元回購股份,回購價格不超過130元/股?;刭弮r格上漲,無疑是一大利好。受此刺激,水井坊8月10日股價漲停,8月11日漲幅達9.06%、接近漲停,從績后股價低點93.58元/股回升至8月12日收盤的120.6元/股。

但短期股價提振并不能解決水井坊長遠的問題。從wind披露的數據來看,水井坊基金持股比例由2021年Q1的6.44%降至2021年H1末的5.65%,機構持股比例降至三年最低。而同一梯隊的酒企酒鬼酒,基金持股比例則由2021年Q1的12.79%上升至2021年H1的15.37%,舍得酒業基金持股比例則由Q1的0.11%上升至0.56%。

第二季度虧損 高端化的定位清晰但受眾模糊

7月23日下午,水井坊發布2021年半年度報告,這是白酒行業第一家發布半年報的公司。

7月23日當日,水井坊股價持續下行,資金或許已經提前得知業績不及預期的風聲。隨后的兩個交易日,水井坊股價連續兩個跌停,并且在小幅反彈后的7月30日再度跌停。截至8月9日,水井坊的股價由7月22日最高160.57元/股,跌至103.35元/股,跌幅達到35.6%,市值蒸發279億元。

2020年半年報業績暴雷時,水井坊用疫情解釋了虧損。一年過去,各行各業都在逐步復工復產,水井坊卻交出了一份和去年極其相似的暴雷半年報,這顯然無法再用疫情影響來搪塞。

在2021年半年報中,水井坊稱,二季度短期利潤受到影響,是由于推進公司高端化戰略,加大了對高端化等項目的費用投入。

有研報分析稱,水井坊在二季度開始著重針對高端化產品進行營銷推廣,包括上海勞力士大賽贊助、高端品鑒會和高鐵機場廣告牌投放等,這部分針對高端品的銷售費用投放屬于季度間前置,所以導致了凈利潤低于預期。

2020年第二季度,水井坊銷售費用為3.15億元,同比增長159.13%,環比增長17.15%,銷售費用率達到驚人的52.72%。

值得一提的是,水井坊的銷售費用率一直在白酒行業中位居前列,對營銷的依賴比其他酒企更甚。

鳳凰網財經《市值觀察》欄目統計,2021年Q1,水井坊的銷售費用為2.69億元,銷售費用率為21.66%,略遜于金種子酒,位于18家上市酒企的第四位。而在2020年全年,水井坊的銷售費用率排名行業第四。

(來源:興業證券經濟與金融研究院)

2021年上半年,水井坊的廣告與促銷費由去年的2.21億元翻倍暴增至4.65億元,占總銷售費用的79.8%。

水井坊在半年報中稱,公司堅持“成為高端濃香頭部品牌之一”的愿景,獨家冠名了央視文博綜藝《國家寶藏》欄目,并且深度參與了全國糖酒會,攜手世界頂級網球賽事“上海勞力士大師賽”,舉辦了“水井坊杯-城市賽”十城市巡回賽,傳遞了品牌高端調性。

之所以要花大量的金錢和人力投入營銷,要從水井坊的歷史講起。

上世紀,四川全興股份有限公司在曲酒生產車間改造廠房時,無意間發現地下埋藏著古代釀酒的遺跡。

1999年,水井坊遺址被挖掘,這是一座跨越元明清三朝的川酒釀酒作坊。在2001年被國務院評為全國重點文物保護單位。

全興股份因此順水推舟,將自家品牌改名為水井坊。

2012年起,水井坊的業績出現一些問題,2013年更是因為經營不善,陷入虧損。

法國酒企帝亞吉歐在2013年收購了水井坊剩余47%的股份,收購完成后,帝亞吉歐間接持有的股權從21.05%上升至39.71%,之后,水井坊從中外合資變為帝亞吉歐全資擁有的外商獨資公司。wind顯示,目前水井坊的第一股東為四川成都水井坊集團有限公司,實際控制人為Diageo Plc.,董事長和總經理分別為范祥福和朱鎮豪。

成為外商獨資公司的水井坊確立了高端化的發展路線,從市場潛力和品牌發展的角度來看,這無可厚非,但白酒的高端化是一個漫長的過程,期間水井坊要付出巨大的代價,而現在所顯現的問題——凈利潤虧損、銷售費用高企、營收回到3年前水平,是其高端化路途中的偶然,但似乎也有必然。

高端化路上的偶然和必然——品牌定位難突圍 被營銷綁架的銷量 費用吞噬凈利

多方資料顯示,帝亞吉歐給水井坊定位的高端戰略,目前推廣的并不算順利。

從營收來看,目前A股上市酒企中,貴州茅臺牢牢占據龍頭老大的地位,2020年營收達到979.93億元,第二梯隊為五糧液、洋河股份和瀘州老窖,營收超過150億元,第三梯隊群雄爭霸,水井坊正是位于第三梯隊的“大亂斗”之中。目前來說,水井坊高端化的定位使得公司需要從第三梯隊向第二梯隊突圍,但是營收上與第三梯隊位于前列的山西汾酒、古井貢酒等仍有不小的差距。

而從單品價格來看,水井坊位處次高端價格帶,這一價格帶的競爭更是激烈異常。據興業證券經濟與金融研究院和水井坊公司公告數據,水井坊在300~800元的次高端價格帶競爭格局中,市場份額僅5%,與今世緣、茅臺系列酒市場占有率接近。對于水井坊來說,前有劍南春旗下的水晶劍和洋河旗下的夢之藍系列,后又面臨著茅臺系列酒、紅花郎、國臺國際等醬酒的虎視眈眈,要在次高端價格帶牢牢確立優勢,并不是一件容易事兒。

因此,雖然帝亞吉歐確立的高端戰略十分清晰,但效果卻并不如人意,不僅在品牌競爭上棋差一招,在經營數據上更是不甚理想。

由于2020年受疫情影響較大,我們選取2021年H1與2019年H1的經營數據進行比較。

從披露數據來看,2021H1,水井坊已經完全砍掉了低檔酒類產品的銷售,全力聚焦于高檔酒的銷售。整體的銷售收入由2019年H1的16.9億元增長至2021年H1的18.3億元,增幅為8%。

值得一提的是,水井坊在2019年下半年~2021年上半年多次對旗下單品進行提價,不完全統計顯示,2020年9月和12月,水井坊曾對臻釀八號各度數兩次提價,每次提價幅度為20元/瓶;2021年,水井坊再次對臻釀八號、井臺、禧慶等系列進行提價,提價金額在15~35元/瓶不等。

水井坊連續提價一方面是鞏固自己的高端品牌印象,另一方面也使得毛利率持續上升,盈利能力更加優秀。經營數據顯示,2019年H1和2021年H1相比,水井坊高檔酒的營業成本略有下滑,但幅度不大,毛利率增長近2個百分點主要還是系提價帶來的營收增長所致;中檔酒的營業成本小幅上升,但營收增長幅度仍大于營業成本增長幅度,因此毛利率上升超過4個百分點。

但若除開這些提價影響,我們會發現,水井坊在這幾年間大力投入的推廣營銷費用,收效甚微,投入和產出并不平衡。

可以說,在經過了幾年的營銷發力之后,水井坊仍然需要維持差不多水平的營銷投入,才能保住與幾年前差不多的銷售數據,尚未形成良性循環。

2020和2021的第二季度,公司營收大幅下滑,尤其是2021年的第二季度營收,已堪堪與2018年第二季度的水平持平。與之相對應的,公司的存貨在2021年H1繼續上升,為19.21億元。

這不禁讓人擔憂,是否“打雞血”式的砸錢營銷已經無法對公司銷量起到明顯的促進作用?而在所有招式都使完的情況下,公司還能靠什么推動銷售額的增長,進而繼續推行高端化策略呢?

此外,不濟的營收也無法再為高額的銷售費用買單,凈利潤虧損的情況自然暴露人前。

水井坊曾在2019年時面對媒體對其銷售費用攀升帶來的業績壓力質疑時回復稱,“水井坊現在的大幅投入是在建設將來,為未來的可持續增長提前進行布局?!?/p>

2年過去,水井坊建設將來所付出的代價似乎難以收回,進退兩難,而其建設的將來,到底何時會來?

醬酒計劃流產 享受的股價紅利已然回吐

已有品類增長遇阻,水井坊的掌舵人不是沒有試圖尋找過新的增長點。

今年的4月10日,水井坊曾發布《對外投資公告》,試圖培育醬香品類。

公告顯示,水井坊擬與梁明鋒共同出資設立一家合資公司,名稱暫定為貴州水井坊國威就業有限公司,注冊資本至少為人民幣8億元,水井坊以現金形式出資,占注冊資本的70%,即5.6億元;梁明鋒以實物方式出資,占合資公司注冊資本的30%。

國威酒業官網顯示,公司現有制酒車間11棟,窖池666個,年產優質大曲醬香酒6600余噸,現有庫容能力30000余噸,常年庫存系列年份醬香原酒23000余噸。

相關資料表明,國威2020年銷售額突破3億元,屬于中小醬香酒企。

然而就在半年報披露不久后,水井坊發布公告,稱與梁明鋒和國威的合資約定已終止。

公司官方的解釋稱,協議終止是因為“在合資項目的若干重要商業安排問題上難以達成一致”,具體是什么問題,公司并未詳細解釋。

值得一提的是,醬酒是白酒中比較特殊的一個品類,生產線建設、儲存都需要比較長的周期,所以發展初期的開支較大。國臺酒業的實控人閆希軍曾稱,“投資大、周期長、回報慢是醬酒產業的特點,做醬酒,沒有10年見不到回頭錢。首先要有實力,光有實力還不行還要有耐力、有情懷。時間不到、年份不到、品質不到就不能包裝出廠?!?/p>

對于水井坊來說,和國威合作固然避免了從頭開始的問題,但或許依然要孵化很久才能見到成效。加上公司高端化品牌的戰略定位,同樣也要靠時間來熬。

短短幾年,僅僅高端化的戰略,已經讓水井坊熬出了兩個單季度虧損和營收下滑,若是加上醬酒的長時間孵化,能否吃得消顯然需要打個問號,從這個角度來說,終止醬酒的開發合作,雖有些不得已,但不失為一個理智的選擇。

不過,從股價上來說,自4月10日公布醬酒計劃以來,水井坊股價由79.74元/股一路飆漲至最高160.57元/股,在上半年諸多白酒企業中,漲幅位居前列。這和茅臺帶來的白酒熱、醬酒熱不無關系,“沾醬必火”也成為上半年一條鐵律。

結語:

對于水井坊來說,清晰的高端化定位無疑給予了公司發展明確的風向標,但不可忽視的是,酒企高端化需要漫長的投入,不僅在時間方面需要耐心,金錢和資源的消耗也是必要的。連續兩年第二季度虧損的水井坊,還有多少時間和資源以待未來高端化路線的發展?

雖然目前水井坊終止了醬酒的孵育計劃,但各方表態來看,水井坊的醬酒計劃未來或許仍將重啟。何時是良機?伴隨著醬酒計劃終止,水井坊的股價狂歡熱潮是否會原樣退去?業績暴雷的水井坊又將如何找到提振股價的良方?鳳凰網財經《市值觀察》欄目將持續關注。

按摩店找50岁老熟女泻火