\u003c/p>\u003cp>而據wind披露,天士力的控股股東天士力控股集團總資產在這幾年也不斷縮水,2018年~2020年分別為409.46億元、397.58億元和315.03億元。\u003c/p>\u003cp>對于閆希軍來說,坐看自己的財富縮水顯然不是個愉快的事兒,因此,從2020年起,他便籌措讓旗下另兩家公司也登陸資本市場,從而實現財富的躍升。這兩家公司分別為天士生物和國臺酒業。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/587A2A86D62540EBB660059AC0A40D41100C0EDB_size100_w1641_h575.png\" />\u003c/p>\u003cp>2021年1月,天士生物曾撤回在科創板上市的申請,隨即重新遞表,目前還在科創板的排隊進程中。\u003c/p>\u003cp>國臺酒業作為沖刺講醬酒第二的有力競爭者,如果成功上市,閆希軍家族無疑能同時擁有A股這兩年最火熱的兩個概念——白酒和醫藥。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>關聯方回購封壇珍藏酒 溢價是否暗藏利益輸送?\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>2020年上半年,國臺首次遞交招股書,得到了證監會多達47個的反饋意見。其中,最令人詬病的,就是國臺與大股東天士力千絲萬縷的關系,以及背后頻繁發生的關聯交易。\u003c/p>\u003cp>國臺酒業的控股股東為天士力大健康,主要從事投資業務并對所投資股權進行管理,除了持有國臺集團79.02%股權、國臺酒業8.02%股權和國臺酒莊14.59%股權外,天士力大健康還持有天士力集團67.08%股權。天士力和國臺酒業的實際控制人均為閆希軍家族。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>而國臺和天士力關系有多密切呢?\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>密切到在央視買廣告都要一起買,之后再分開算錢算時長的程度。\u003c/p>\u003cp>在之前的反饋意見中,證監會重點詢問了國臺和天士力共同采買CCTV廣告的相關事項。據國臺方面披露,因"CCTV國家品牌計劃”提出,如果廣告主之間有隸屬關系的,只能以其中一家報名,所以在2018年、2019年和2020年,都由天士力控股集團有限公司打包參與競標。關聯關系的依賴之深,可見一般。\u003c/p>\u003cp>關聯方依賴過深容易產生虛增收入、利益輸送的現象。所以這也是監管重點關注的方向之一。對此,國臺在2020年上半年有意識的整治了這方面。\u003c/p>\u003cp>比如,2017年~2019年,天津帝泊洱生物茶連鎖有限公司分別為國臺貢獻了3641.08萬元、4816.56萬元、4661.46萬元的收入,蟬聯第一大客戶,而到了2020年上半年,帝泊洱僅提供了214.03萬元的收入,與此前幾年的大手筆大相徑庭。\u003c/p>\u003cp>天津帝泊洱生物茶這一公司為閆希軍配偶旗下產業。更為蹊蹺的是,帝泊洱在2020年6月退出國臺經銷商行列,并于2020年9月18日被注銷。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/CE6E0B58C343D5614D23B5BF0A3910EC23309346_size96_w1177_h287.png\" />\u003c/p>\u003cp>雖然“有意識的”清退了第一大關聯客戶,但是國臺還是有一些很蹊蹺的關聯交易。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/341FB065165E92F149E5B4F1AD4F2A4CD9EFEDC3_size147_w1223_h480.png\" />\u003c/p>\u003cp>招股書顯示,截至2020年6月30日,公司金額排名第四的預付款為向天津天士力國際營銷控股有限公司支付的一筆683萬元的貨款,賬齡為一年內,這筆款項依然是關聯交易,公司解釋稱為國臺銷售根據需要向天士力國際營銷控股有限公司回購封壇珍藏酒支付的款項。\u003c/p>\u003cp>有意思的是,從之前的新聞通稿來看,國臺的封壇珍藏酒在2010年開始銷售,每年限量100噸,只招募百位窖主、千位窖客,主打的是稀缺性,有一定的增值價值。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/669988D89BC8B383B84C0CE85C9D87652A1BA3BE_size136_w1251_h552.png\" />\u003c/p>\u003cp>由此看來,當年作為關聯方的天士力國際營銷也參與認購了封壇珍藏酒,在這過程中就已向國臺貢獻了收入;如今國臺銷售再向關聯方把這酒買回來,是天士力國際營銷不想要這酒了?還是國臺銷售另有打算?\u003c/p>\u003cp>眾所周知,醬酒越存越香,封壇酒的價格也是隨著年份的增長而增長,因此,向關聯方回購封壇酒,彼時的售出單價為多少?現在回購的單價為多少?增值溢價的空間有多大?從目前國臺披露的相關信息來看,恐怕很難深究。\u003c/p>\u003cp>國臺的關聯交易背后存在太多疑問需要澄清,對于投資者來說,不透明度仍然較高。未來如果這些問題得不到解決,甚至還在源源不斷的發生,國臺IPO上最主要的攔路虎依然沒有清除。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>持股經銷商數量披露前后不一致 曾被詬病涉虛增收入\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>除了關聯交易撲朔迷離之外,國臺的持股經銷商也是監管重點關注的方向,曾多次被詬病有虛增收入、催肥業績的嫌疑。\u003c/p>\u003cp>在白酒行業,經銷商持股是一個還算常見的情形。通過持有酒廠的股權,經銷商為酒廠賣酒可以變為為自己賣酒,無疑是對銷售積極性的一個顯著提升。\u003c/p>\u003cp>招股書顯示,截至2020年6月30日,國臺酒業經銷商總數為755家,其中,持股經銷商為75家,對比2018年和2019年的104家減少了近30家。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/94F26C8F8F97E69C3AFD4C6113251AC91795C63A_size74_w1220_h408.png\" />\u003c/p>\u003cp>2018年和2019年持股經銷商的變動情況還算穩定,基本沒有退出,但在2020年上半年持股經銷商突然減少近3成,公司未在招股書詳細解釋持股經銷商突然大面積離開的原因,只是籠統的解釋退出的經銷商主要原因包括經銷商基于經營業務調整、市場開拓效果未達預期等主動退出,或因違反公司經銷商管理制度、未通過考核而被淘汰。\u003c/p>\u003cp>這個現象疑點甚多。從閆希軍的態度來看,國臺酒業上市勢在必行,不斷調整招股書以合規也是為了能更加順利的上市。而持股經銷商作為公司重要的合作伙伴,國臺上市之后必將迎來之前持有股份的財富增值,在黎明到來的前夕突然離開?這并不符合邏輯。\u003c/p>\u003cp>在2020年底長達47個問題的監管回復意見中,證監會對于經銷商持有發行人股權的問題進行了詳細的問詢。由于存在經銷商可能配合酒廠囤貨,從而做大會計期間的收入的情況,國臺的收入真實性一直為人所詬病。\u003c/p>\u003cp>鳳凰網財經市值觀察仔細閱讀招股書,卻發現國臺29家持股經銷商的退出存在前后信息披露不一致、信息披露缺失的情況。\u003c/p>\u003cp>據披露,有102家經銷商曾通過共創合伙、合創合伙、金創合伙平臺持有國臺的股權,增資單價為10元/股注冊資本。這102家經銷商在2017年~2019年分別貢獻了2.7億元、5.5億元、6.05億元的收入,占比分別為48.36%、46.84%、32.35%,2020年上半年,這102家公司累計貢獻了3.07億元的收入,雖然占比已經降至22.57%,但貢獻金額仍然較大,超過2019年全年的二分之一。在披露持股經銷商相關信息時(招股書P375~P380),國臺稱2020年上半年仍有102家經銷商間接持股,并給出了詳細的銷售收入數據,而到了經銷商變動相關信息時(招股書P232、P243),102家(間接持股經銷商)突然減少為75家(包括直接和間接持股),退出持股經銷商29家。\u003c/p>\u003cp>這難免令人心生疑惑,且國臺并未詳細說明是哪些持股經銷商在2020年6月30日前這個時間點退出,也未提及相關原因。\u003c/p>\u003cp>為何在此前兩年持股經銷商從未有過退出的變動、而在2020年上半年被問詢之后29家持股經銷商突然消失,這背后是否有什么隱情,似乎需要國臺酒業進一步的信息披露才能得知。\u003c/p>\u003cp>另外,粵強投資和卡特維拉為兩大核心持股經銷商,與102家間接持股經銷商不同的是,這兩家直接持有國臺股權,粵強酒業的實控人王富強,通過其控制的佰利達粵強投資持有國臺1.19%的股份。\u003c/p>\u003cp>2020年上半年,公司第一大客戶為粵強酒業及相關公司,累計貢獻8495.37萬元的收入,占總營收的6.25%?;洀娋茦I在2017年~2019年也分別為公司的第二、三大客戶,僅次于關聯企業帝泊洱生物茶。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>重要合作伙伴曾操盤中糧酒業\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>相關信息顯示,2020年國臺和李世祎創辦的寶醞名酒合作,推出一款名為國臺龍耀年份酒小批量勾調的產品。\u003c/p>\u003cp>鳳凰網財經市值觀察從國臺酒經銷商處得悉,國臺龍耀年份酒這款產品大致是由國臺酒業負責生產,寶醞名酒進行營銷推廣,屬于中高端產品,廠家的指導價為1499元,市場成交價則一般為1200元左右。\u003c/p>\u003cp>由于這款產品在2020年秋天剛剛上市,因此相關的經營數據尚未在招股書中體現,僅披露了一個經銷商合同,金額約為1.1億元。而招股書中國臺提及的主產品仍然是國臺國標酒、國泰十五年和國臺龍酒等。\u003c/p>\u003cp>\u003cimg src=\"https://x0.ifengimg.com/ucms/2021_33/BD83356C812951D10723C79AFA7A0CE13B5002A2_size162_w1206_h612.png\" />\u003c/p>\u003cp>有意思的是,寶醞(天津)商業管理有限公司(即寶醞名酒)由李士祎2019年11月18日創立,創立不到一年,直接躋身為國臺酒業第二大經銷商,并和國臺合作推出了國臺龍耀這款酒。\u003c/p>\u003cp>李士祎原為中糧酒業副總經理、長城酒事業總經理。2019年9月18日晚,李士祎離職。寶醞名酒為李士祎離開央企后的自行創業,從表面來看,李士祎與國臺并不存在股權方面的瓜葛,但卻短時間內卻成為第二大經銷商。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>后記:\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>撤回上市申請不過數日,國臺酒業再次簽訂上市輔導協議,并預計在11月重新遞交招股說明書。這無疑證明了國臺酒業欲成為“醬酒第二股”的決心之堅決。距離國臺再次遞交招股書還有3個月,公司是否已將關聯交易、經銷商信披問題完全解決?在緊要關頭爆出的性侵案件,又會對國臺沖刺上市造成什么樣的影響?鳳凰網財經《市值觀察》欄目將持續關注。\u003c/p>","type":"text"}],"currentPage":0,"pageSize":1},"editorName":"蘭麗娜","editorCode":"PF020"},"keywords":"國臺,經銷商,天士力,國臺酒,閆希軍,股權,招股書,公司,酒業,收入","__env__":"production"}; var adData = {"adHead":"%0D%0A%3C!--s_all-indexs_180823_ad_qpdggtb%202020.10.30%2011%3A35%3A50--%3E%0D%0A%0D%0A%3Cscript%20src%3D%22https%3A%2F%2Fx0.ifengimg.com%2Ffeprod%2Fc%2Fm%2Fmobile_inice_v202.js%22%20%20crossorigin%3D%22anonymous%22%3E%3C%2Fscript%3E%0D%0A%0D%0A%0D%0A%3C!--%2Fs_all-indexs_180823_ad_qpdggtb--%3E%0D%0A","adBody":"%0D%0A%3C!--s_all_indexs_180823_ad_qpdpcggdb%202021.08.13%2010%3A38%3A47--%3E%0D%0A%0D%0A%3Cscript%3EIfengAmgr.start()%3C%2Fscript%3E%0D%0A%0D%0A%0D%0A%3C!--%2Fs_all_indexs_180823_ad_qpdpcggdb--%3E%0D%0A","topAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%7B%22ap%22%20%3A%20%22183%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%221000%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%2290%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%5D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%20%20%20%20%20%20%7D","logoAd":"%7B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20data%3A%20'logoAd'%2C%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20callback%3A%20function(elm%2C%20data)%20%7B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20console.log(data%20%2B%20'%20%E6%97%A0%E5%B9%BF%E5%91%8A')%3B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7D","topicAd":"%7B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20data%3A%20'topicAd'%2C%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20callback%3A%20function(elm%2C%20data)%20%7B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20console.log(data%20%2B%20'%20%E6%97%A0%E5%B9%BF%E5%91%8A')%3B%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7D","contentAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%226402%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20%22https%3A%2F%2Fc0.ifengimg.com%2Fweb%2Fd%2Febd.js%22%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20%22function(data%2C%20event)%20%7Bwindow.IfengAmgr.tplLib.embed.render(data%2Cevent)%3B%7D%22%0D%0A%7D","infoAd":"%7B%0D%0A%20data%3A%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023226%2C%20pos%3A%203%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2090%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%205683%2C%20pos%3A%207%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2090%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023227%2C%20pos%3A%208%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023228%2C%20pos%3A%2013%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023229%2C%20pos%3A%2018%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023230%2C%20pos%3A%2023%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023231%2C%20pos%3A%2028%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023232%2C%20pos%3A%2033%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023233%2C%20pos%3A%2038%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20640%2C%20h%3A%2080%2C%20res%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%5D%2C%0D%0A%20preload%3A%20%22https%3A%2F%2Fc0.ifengimg.com%2Fweb%2Fd%2Ff_feed_c.js%22%2C%0D%0A%20callback%3A%20'function(data%2C%20event)%20%7Bwindow.IfengAmgr.tplLib.feed_c.render(data%2Cevent)%3B%7D'%0D%0A%7D","hardAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223221%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22640%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%2290%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.adControl(%7Bhandler%3AIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%2CshowIntervalTime%3A3600%2C%7D)%7D'%0D%0A%7D","serviceAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%222166%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22640%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%2290%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%20%20%7D","contentBottomAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223309%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22640%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","commentAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2229912%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22640%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%2290%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","articleAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%7Blist%3A%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023222%2C%20pos%3A%202%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023223%2C%20pos%3A%207%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2029900%2C%20pos%3A%2012%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%5D%2Cmaxnum%3A12%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20%22https%3A%2F%2Fc0.ifengimg.com%2Fweb%2Fd%2Ff_feed_c.js%22%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(data%2C%20event)%20%7Bwindow.IfengAmgr.tplLib.feed_c.render(data%2Cevent)%7D'%0D%0A%7D","videoAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%7Blist%3A%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023224%2C%20pos%3A%202%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2023225%2C%20pos%3A%207%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%7Bap%3A%2029901%2C%20pos%3A%2012%2C%20showType%3A%201%2C%20w%3A%20300%2C%20h%3A%2060%2C%20res%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%5D%2Cmaxnum%3A12%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20%22https%3A%2F%2Fc0.ifengimg.com%2Fweb%2Fd%2Ff_feed_c.js%22%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(data%2C%20event)%20%7Bwindow.IfengAmgr.tplLib.feed_c.render(data%2Cevent)%7D'%0D%0A%7D","asideAd1":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%22175%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","asideAd2":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223216%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","asideAd3":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223217%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","asideAd4":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223218%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","asideAd5":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223219%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","asideAd6":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%2223220%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22600%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","bottomAd":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%22286%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%221000%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%2290%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D'%0D%0A%7D","floatAd1":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%224247%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%2230%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22300%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7Bif(location.search.indexOf(%22f%3D360%22)%20%3D%3D%20-1%20%26%26%20location.search.indexOf(%22f%3Dhao123%22)%20%3D%3D%20-1%20%26%26%20location.href.indexOf(%22_zbs_2345_bd%22)%20%3D%3D%20-1%20%26%26%20location.href.indexOf(%22%23_zbs_360_vr%22)%20%3D%3D%20-1%20%26%26%20location.href.indexOf(%22_zbs_baidu_news%22)%20%3D%3D%20-1)%7B%20IfengAmgr.show(elm%2Cdata)%3B%7D%7D'%0D%0A%7D","floatAd2":"%7B%0D%0A%20%20%20%20data%3A%20%7B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%22aids%22%20%3A%20%5B%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%7B%22ap%22%20%3A%20%229060%22%2C%20%22w%22%20%3A%20%22300%22%2C%20%22h%22%20%3A%20%22250%22%2C%22res%22%20%3A%20%221%22%7D%0D%0A%20%20%20%20%20%20%20%20%5D%0D%0A%20%20%20%20%7D%2C%0D%0A%20%20%20%20preload%3A%20''%2C%0D%0A%20%20%20%20callback%3A%20'function(elm%2C%20data)%20%7BIfengAmgr.adControl(%7BshowIntervalTime%3A1%2F24%2Chandler%3Afunction()%7BIfengAmgr.show(elm%2Cdata)%7D%2Capid%3A90600%2CdelayTime%3A15%7D)%7D%3B'%0D%0A%7D"}; var staticData = {}; var __chipsData = []; var __apiReport = (Math.random() > 0.99); var __apiReportMaxCount = 50; var getChipsDataByKey = function (data, key) { for (var i = 0, iLen = data.length; i
阿里事件重演?國臺酒業IPO關鍵時刻 前女員工曝酒后被性侵丨市值觀察

阿里事件重演?國臺酒業IPO關鍵時刻 前女員工曝酒后被性侵丨市值觀察

2021年08月12日 17:30:05
來源:鳳凰網財經

鳳凰網財經《市值觀察》欄目出品 NO.26

文/丸子

系列引言:

茅臺的大漲掀起了“醬酒熱”,然而,市場卻始終沒能出現“醬酒第二股”,郎酒、國臺,雖然上市的意愿都十分強烈,但卻因為不同的原因進度遲緩。目前,郎酒仍在排隊等待審核途中,而國臺在兩次遞交招股說明書之后主動撤回了IPO申請,計劃10月底再報。

這兩家酒企出了什么問題?為何A股遲遲未能出現醬酒第二股?誰又在期盼A股醬酒老二的出現?鳳凰網財經市值觀察仔細拆解了國臺和郎酒的招股書,試圖從中找出答案。

核心提示:

1、國臺酒業實控人為甘肅首富閆希軍家族,其背后擁有上市公司天士力。2020年起,閆希軍籌措旗下國臺酒業和天士生物登陸A股,欲“左手醫藥,右手白酒”。

2.國臺的大股東為甘肅首富閆希軍持股平臺天士力大健康,因為與實控人名下另一資產上市公司天士力關系密切,國臺關聯交易頻繁,監管曾問詢是否存在利益輸送的情形。

3.2020年上半年,國臺的預付款中出現了一筆向關聯方天士力國際營銷回購珍藏酒的款項,金額為683萬元。公司在招股書中并未談到回購珍藏酒的必要性,且在珍藏酒有一定增值價值的情況下,回購單價和當時購買單價都不透明,需要國臺對這筆款項進行進一步解釋。

4、國臺酒業擁有上百家持股經銷商,這些經銷商在2017年和2018年曾貢獻近半數收入,2020年上半年,國臺持股經銷商突然退出29家,但招股書中國臺未提及相關經銷商退出原因,且存在前后信披不一致問題。

正文:

阿里女員工控訴被上司強奸一事尚未完結,貴州一酒企被爆出了類似的事情。

有媒體稱,貴州國臺旗下公司前員工莫女士反映,她在一個月前在重慶參加公司半年會后,遭同事龍某性侵。事發之后,莫女士向公安機關報案,據悉,重慶檢察院已以涉嫌強奸罪對龍某進行批捕。

這樁丑聞對國臺來說無論是性質還是時機都非常糟糕。6月4日,國臺酒業出現在2021年度首次公開發行股票申請終止審查的企業名單中,顯示終止審查決定時間為6月2日。6月9日,國臺與華西證券簽訂了輔導協議,已在貴州證監局進行輔導備案登記。7月2日公布的輔導備案情況顯示,國臺酒業將于2021年11月再次上報IPO材料。

從前兩次招股書和證監會的反饋意見來看,國臺酒業與大股東關聯交易頻繁,在2020年上半年,國臺有意識的對這個現象進行了整改,只是在預付款中,仍然出現了蹊蹺的關聯交易,有虛增收入、利益輸送的嫌疑;此外,鳳凰網財經市值觀察發現,國臺的重要經銷商和合作伙伴寶醞名酒為前中糧酒業操盤人李士祎創立。此次再度闖關階段爆出員工性侵事件,對國臺IPO進度是否會有影響?

甘肅首富閆希軍布局“喝酒吃藥”

招股書顯示,國臺酒業的實控人為閆希軍家族(閆希軍、吳迺峰、閆凱境和李畇慧,其中閆希軍和吳迺峰為夫妻、閆希軍和閆凱境為父子、閆凱境和李畇慧為夫妻),閆希軍家族通過國臺集團、天士力大健康、和華金天馬合計控制國臺酒業84%的股權。

除了國臺之外,閆希軍名下另一個主要資產是醫藥公司天士力。天士力成立于1998年,主營現代中藥、化學藥的科研、種植、提取、銷售等,目前A股的市值約為224億。

從近幾年的財務數據來看,天士力的營收和凈利潤均有不同程度的下滑,其中,2019年天士力的凈利潤同比下滑35.19%至10.01億元,2019年和2020年的扣非凈利潤更是連續下滑,分別跌29.58%、12.08%,2020年的營業收入也下降近三成,同比減少28.54%至135.76億元。

這與A股這兩年醫藥概念火熱的走勢截然相反。

天士力老產品在國內增長放緩,新產品的推出又不合預期,難免導致業績失色。股價上來看,天士力在2015年達到37.37元/股的高點之后便一路震蕩下跌。

而據wind披露,天士力的控股股東天士力控股集團總資產在這幾年也不斷縮水,2018年~2020年分別為409.46億元、397.58億元和315.03億元。

對于閆希軍來說,坐看自己的財富縮水顯然不是個愉快的事兒,因此,從2020年起,他便籌措讓旗下另兩家公司也登陸資本市場,從而實現財富的躍升。這兩家公司分別為天士生物和國臺酒業。

2021年1月,天士生物曾撤回在科創板上市的申請,隨即重新遞表,目前還在科創板的排隊進程中。

國臺酒業作為沖刺講醬酒第二的有力競爭者,如果成功上市,閆希軍家族無疑能同時擁有A股這兩年最火熱的兩個概念——白酒和醫藥。

關聯方回購封壇珍藏酒 溢價是否暗藏利益輸送?

2020年上半年,國臺首次遞交招股書,得到了證監會多達47個的反饋意見。其中,最令人詬病的,就是國臺與大股東天士力千絲萬縷的關系,以及背后頻繁發生的關聯交易。

國臺酒業的控股股東為天士力大健康,主要從事投資業務并對所投資股權進行管理,除了持有國臺集團79.02%股權、國臺酒業8.02%股權和國臺酒莊14.59%股權外,天士力大健康還持有天士力集團67.08%股權。天士力和國臺酒業的實際控制人均為閆希軍家族。

而國臺和天士力關系有多密切呢?

密切到在央視買廣告都要一起買,之后再分開算錢算時長的程度。

在之前的反饋意見中,證監會重點詢問了國臺和天士力共同采買CCTV廣告的相關事項。據國臺方面披露,因"CCTV國家品牌計劃”提出,如果廣告主之間有隸屬關系的,只能以其中一家報名,所以在2018年、2019年和2020年,都由天士力控股集團有限公司打包參與競標。關聯關系的依賴之深,可見一般。

關聯方依賴過深容易產生虛增收入、利益輸送的現象。所以這也是監管重點關注的方向之一。對此,國臺在2020年上半年有意識的整治了這方面。

比如,2017年~2019年,天津帝泊洱生物茶連鎖有限公司分別為國臺貢獻了3641.08萬元、4816.56萬元、4661.46萬元的收入,蟬聯第一大客戶,而到了2020年上半年,帝泊洱僅提供了214.03萬元的收入,與此前幾年的大手筆大相徑庭。

天津帝泊洱生物茶這一公司為閆希軍配偶旗下產業。更為蹊蹺的是,帝泊洱在2020年6月退出國臺經銷商行列,并于2020年9月18日被注銷。

雖然“有意識的”清退了第一大關聯客戶,但是國臺還是有一些很蹊蹺的關聯交易。

招股書顯示,截至2020年6月30日,公司金額排名第四的預付款為向天津天士力國際營銷控股有限公司支付的一筆683萬元的貨款,賬齡為一年內,這筆款項依然是關聯交易,公司解釋稱為國臺銷售根據需要向天士力國際營銷控股有限公司回購封壇珍藏酒支付的款項。

有意思的是,從之前的新聞通稿來看,國臺的封壇珍藏酒在2010年開始銷售,每年限量100噸,只招募百位窖主、千位窖客,主打的是稀缺性,有一定的增值價值。

由此看來,當年作為關聯方的天士力國際營銷也參與認購了封壇珍藏酒,在這過程中就已向國臺貢獻了收入;如今國臺銷售再向關聯方把這酒買回來,是天士力國際營銷不想要這酒了?還是國臺銷售另有打算?

眾所周知,醬酒越存越香,封壇酒的價格也是隨著年份的增長而增長,因此,向關聯方回購封壇酒,彼時的售出單價為多少?現在回購的單價為多少?增值溢價的空間有多大?從目前國臺披露的相關信息來看,恐怕很難深究。

國臺的關聯交易背后存在太多疑問需要澄清,對于投資者來說,不透明度仍然較高。未來如果這些問題得不到解決,甚至還在源源不斷的發生,國臺IPO上最主要的攔路虎依然沒有清除。

持股經銷商數量披露前后不一致 曾被詬病涉虛增收入

除了關聯交易撲朔迷離之外,國臺的持股經銷商也是監管重點關注的方向,曾多次被詬病有虛增收入、催肥業績的嫌疑。

在白酒行業,經銷商持股是一個還算常見的情形。通過持有酒廠的股權,經銷商為酒廠賣酒可以變為為自己賣酒,無疑是對銷售積極性的一個顯著提升。

招股書顯示,截至2020年6月30日,國臺酒業經銷商總數為755家,其中,持股經銷商為75家,對比2018年和2019年的104家減少了近30家。

2018年和2019年持股經銷商的變動情況還算穩定,基本沒有退出,但在2020年上半年持股經銷商突然減少近3成,公司未在招股書詳細解釋持股經銷商突然大面積離開的原因,只是籠統的解釋退出的經銷商主要原因包括經銷商基于經營業務調整、市場開拓效果未達預期等主動退出,或因違反公司經銷商管理制度、未通過考核而被淘汰。

這個現象疑點甚多。從閆希軍的態度來看,國臺酒業上市勢在必行,不斷調整招股書以合規也是為了能更加順利的上市。而持股經銷商作為公司重要的合作伙伴,國臺上市之后必將迎來之前持有股份的財富增值,在黎明到來的前夕突然離開?這并不符合邏輯。

在2020年底長達47個問題的監管回復意見中,證監會對于經銷商持有發行人股權的問題進行了詳細的問詢。由于存在經銷商可能配合酒廠囤貨,從而做大會計期間的收入的情況,國臺的收入真實性一直為人所詬病。

鳳凰網財經市值觀察仔細閱讀招股書,卻發現國臺29家持股經銷商的退出存在前后信息披露不一致、信息披露缺失的情況。

據披露,有102家經銷商曾通過共創合伙、合創合伙、金創合伙平臺持有國臺的股權,增資單價為10元/股注冊資本。這102家經銷商在2017年~2019年分別貢獻了2.7億元、5.5億元、6.05億元的收入,占比分別為48.36%、46.84%、32.35%,2020年上半年,這102家公司累計貢獻了3.07億元的收入,雖然占比已經降至22.57%,但貢獻金額仍然較大,超過2019年全年的二分之一。在披露持股經銷商相關信息時(招股書P375~P380),國臺稱2020年上半年仍有102家經銷商間接持股,并給出了詳細的銷售收入數據,而到了經銷商變動相關信息時(招股書P232、P243),102家(間接持股經銷商)突然減少為75家(包括直接和間接持股),退出持股經銷商29家。

這難免令人心生疑惑,且國臺并未詳細說明是哪些持股經銷商在2020年6月30日前這個時間點退出,也未提及相關原因。

為何在此前兩年持股經銷商從未有過退出的變動、而在2020年上半年被問詢之后29家持股經銷商突然消失,這背后是否有什么隱情,似乎需要國臺酒業進一步的信息披露才能得知。

另外,粵強投資和卡特維拉為兩大核心持股經銷商,與102家間接持股經銷商不同的是,這兩家直接持有國臺股權,粵強酒業的實控人王富強,通過其控制的佰利達粵強投資持有國臺1.19%的股份。

2020年上半年,公司第一大客戶為粵強酒業及相關公司,累計貢獻8495.37萬元的收入,占總營收的6.25%?;洀娋茦I在2017年~2019年也分別為公司的第二、三大客戶,僅次于關聯企業帝泊洱生物茶。

重要合作伙伴曾操盤中糧酒業

相關信息顯示,2020年國臺和李世祎創辦的寶醞名酒合作,推出一款名為國臺龍耀年份酒小批量勾調的產品。

鳳凰網財經市值觀察從國臺酒經銷商處得悉,國臺龍耀年份酒這款產品大致是由國臺酒業負責生產,寶醞名酒進行營銷推廣,屬于中高端產品,廠家的指導價為1499元,市場成交價則一般為1200元左右。

由于這款產品在2020年秋天剛剛上市,因此相關的經營數據尚未在招股書中體現,僅披露了一個經銷商合同,金額約為1.1億元。而招股書中國臺提及的主產品仍然是國臺國標酒、國泰十五年和國臺龍酒等。

有意思的是,寶醞(天津)商業管理有限公司(即寶醞名酒)由李士祎2019年11月18日創立,創立不到一年,直接躋身為國臺酒業第二大經銷商,并和國臺合作推出了國臺龍耀這款酒。

李士祎原為中糧酒業副總經理、長城酒事業總經理。2019年9月18日晚,李士祎離職。寶醞名酒為李士祎離開央企后的自行創業,從表面來看,李士祎與國臺并不存在股權方面的瓜葛,但卻短時間內卻成為第二大經銷商。

后記:

撤回上市申請不過數日,國臺酒業再次簽訂上市輔導協議,并預計在11月重新遞交招股說明書。這無疑證明了國臺酒業欲成為“醬酒第二股”的決心之堅決。距離國臺再次遞交招股書還有3個月,公司是否已將關聯交易、經銷商信披問題完全解決?在緊要關頭爆出的性侵案件,又會對國臺沖刺上市造成什么樣的影響?鳳凰網財經《市值觀察》欄目將持續關注。

按摩店找50岁老熟女泻火